Warren Buffett39; segredos de s descobertos por estudo novo
O sucesso de Warren Buffett como investidor é resultado de sorte ou habilidade?
Destaques da história
A sorte ou a habilidade do sucesso de Buffett39; O desempenho de Buffett39 pode ser amplamente explicado pela exposição a fatores de valor, baixo risco e qualidade. Buffett39; s habilidade é principalmente na seleção de ações.
O sucesso de Warren Buffett como investidor é resultado de sorte ou habilidade? Essa é a pergunta de dois analistas da AQR Capital Management, um dos maiores e mais sofisticados hedge funds do mundo, e um professor da Universidade de Nova York se uniram para responder de uma vez por todas.
Sua resposta? Não só o desempenho extraordinário da Berkshire Hathaway (NYSE: BRK-A) (NYSE: BRK-B) ao longo dos anos é resultado da habilidade de Buffett, mas também pode ser replicado pelo investidor comum.
As origens de um debate clássico
Para ser claro, esta é uma velha questão, datando de pelo menos 1984, quando Buffett se posicionou contra o economista Michael Jensen na infame conferência da Columbia Business School em 1984 comemorando o 50º aniversário de Benjamin Graham e David Dodd's landmark book Securities Analysis.
Jensen, um adepto da escola de mercados eficientes, que sustenta que nenhum lucro pode ser sistematicamente obtido a partir da análise de informações públicas sobre ações, argumentou que o sucesso de Buffett não foi mais do que sorte. "Se eu examinar um campo de analistas sem talento, todos os quais estão fazendo nada além de lançar moedas, espero ver alguns que jogaram duas cabeças seguidas e até alguns que jogaram 10 cabeças seguidas", raciocinou Jensen.
A réplica de Buffett? E se cada analista que virou cabeças, vez após vez veio da mesma escola de pensamento - a saber, Graham e Dodd da escola de investimento de valor? Poderia haver algo mais para o resultado do que simplesmente chance aleatória? Obviamente, na mente de Buffett, a resposta era "sim".
Isso deve ter marcado o fim do debate, certo? Nem mesmo perto. Apesar do desempenho convincente de Buffett, esta questão permaneceu nas mentes dos investidores e analistas por causa da sua evasão de prova estatística sólida em ambos os sentidos. Até agora, isso é.
Descobrindo o alfa de Buffett
Andrea Frazzini e David Kabiller, da AQR Capital Management, e Lasse Pedersen, da Universidade de Nova York, afirmam ter resolvido o quebra-cabeça (ênfase adicionada) em um artigo recente intitulado Buffett's Alpha:
Mostramos que o desempenho de Buffett pode ser amplamente explicado pela exposição a fatores de valor, baixo risco e qualidade. Esse achado é consistente com a idéia de que os investidores de Graham-and-Doddsville seguem estratégias semelhantes para alcançar resultados semelhantes e inconsistentes com ações sendo escolhidas com base em moeda flips. Daí, o sucesso de Buffett não parece ser sorte.
Depois de analisar o universo de ações que negociaram publicamente durante pelo menos 30 anos entre 1926 e 2011, os autores concluíram que Berkshire Hathaway, sob a administração de Buffett, tinha a maior proporção de Sharpe (que mede o desempenho ajustado ao risco) de todos eles. Além disso, os autores descobriram que Buffett tinha uma proporção Sharpe maior do que "todos os fundos mútuos dos EUA que existem há mais de 30 anos".
Os autores também descobriram que a estratégia de Buffett é direta e implementável pelo investidor médio - ambos, por sinal, ele sempre alegou. Tem havido o argumento, por exemplo, de que o sucesso da Berkshire Hathaway deriva mais de sua capacidade de comprar empresas privadas em total versus a seleção de Buffett de ações individuais negociadas publicamente.
Isso simplesmente não é verdade, dizem os autores do estudo. "Achamos que tanto empresas públicas como privadas contribuem para o desempenho de Buffett, mas o portfólio de ações públicas é o melhor, sugerindo que a habilidade de Buffett é principalmente na seleção de ações".
Além disso, os autores ferreted para fora as variáveis precisas que levaram ao sucesso Buffett na colheita de ações.
Como Buffett escolhe estoques para conseguir este fluxo de retorno atraente que pode ser alavancado? Identificamos várias características gerais de sua carteira: Compra ações que são seguras (com baixa volatilidade beta e baixa), baratas (ações de valor com baixo preço para livros) e de alta qualidade (o que significa ações que são rentáveis, estáveis , Crescendo, e com taxas elevadas do payout).
Isso é levado em consideração?
Para testar isso, voltei e olhei para o raciocínio por trás da maior participação pública de Berkshire Hathaway: Wells Fargo (WFC). "Geralmente, Buffett não gostava de bancos", explicou Roger Lowenstein em sua biografia de Buffett. "Mas ele tinha sido pining para este banco durante anos Wells Fargo tinha uma forte franquia na Califórnia e uma das maiores margens de lucro de qualquer grande banco do país.
Mas não foi até 1990, o único pior ano para a banca desde a crise dos anos 1930, que Wells Fargo tornou-se barato o suficiente para Berkshire Hathaway considerar possuir mais do que a posição um pouco marginal que tinha estacado no ano anterior. Como Buffett explicou em sua carta aos acionistas na época:
Nossas compras da Wells Fargo em 1990 foram ajudadas por um mercado caótico em ações bancárias. A desordem era apropriada: Mês a mês, as decisões de empréstimo tolas de bancos antes bem considerados eram colocadas em exibição pública. À medida que uma enorme perda após a outra foi revelada - muitas vezes após as garantias gerenciais de que tudo estava bem - os investidores, compreensivelmente, concluíram que os números de bancos não eram confiáveis. Ajudados pelo seu voo de ações bancárias, adquirimos nossa participação de 10% na Wells Fargo por US $ 290 milhões, menos de cinco vezes o lucro após impostos e menos de três vezes o lucro antes dos impostos.
A questão é que as três variáveis identificadas estavam presentes. Enquanto a indústria estava em caos, Wells Fargo estava seguro. Buffett estimou que o pior cenário para o banco foi um break-even desempenho no ano seguinte. Era barato, já que seu estoque havia caído 50% desde o começo de 1990. E era de alta qualidade. Como Buffett observou na época, "Com Wells Fargo, achamos que obtivemos os melhores gerentes do negócio, Carl Reichardt e Paul Hazen".
Então, o que você pode, como um investidor individual tirar isso?
Eu quero ser muito claro sobre as implicações deste estudo - ou melhor, a mensagem que você deve tirar dela. Quanto mais eu aprendo sobre o investimento, mais se torna evidente que as pessoas falham por causa da impaciência e da vontade irracional de pegar folhetos a curto prazo sobre ações especulativas.
Conforme este estudo demonstra, no entanto, este é o oposto do que fez Warren Buffett tão rico e bem sucedido. Ele compra bona fide negócios para o longo prazo e ele espera para fazê-lo até que eles estão negociando para um desconto suficientemente grande para o valor histórico. Não é preciso um gênio para fazer isso. Você pode fazê-lo também. O que é preciso é paciência, disciplina e um horizonte de longo prazo.
The Motley Fool é um parceiro de conteúdo dos EUA HOJE oferecendo notícias, análises e comentários financeiros projetados para ajudar as pessoas a assumir o controle de suas vidas financeiras. Seu conteúdo é produzido independentemente dos EUA HOJE.
No comments:
Post a Comment